Los inversionistas apuestan a que la fiebre de fusiones y adquisiciones vinculadas a las commodities, que ha dejado a algunas empresas en posiciones dominantes en varios sectores, aún tiene camino por recorrer.
La oferta del productor estadounidense de aluminio Alcoa Inc. de US$ 26.900 millones para adquirir a su rival canadiense Alcan Inc. es la última y más significativa señal de la acelerada consolidación que tiene lugar entre los productores de bienes básicos.
La consolidación en los sectores de aluminio, acero, minería y otras materias primas también subraya la necesidad de las empresas de fortalecerse para competir a nivel global. Entre las compañías que, en opinión de los inversionistas, podrían ser blancos de adquisición figuran la británica Lonmin PLC, la estadounidense U.S. Steel y la propia Alcoa.
Los inversionistas creen que, lejos de ser un signo del apogeo del mercado, la actual ola de acuerdos podría limitar la oferta y ejercer aún más presión sobre los precios de las commodities, lo que impulsaría las ganancias de varias de estas compañías. "Pienso que va a continuar", señala John Ing, presidente ejecutivo de la firma canadiense de valores Maison Placements. "Esto ha crecido como una bola de nieve y ninguna compañía es inmune."
La industria del aluminio parece especialmente propicia para la consolidación debido a la robusta demanda por el metal y una cantidad limitada de activos disponibles. Se espera que la demanda por el aluminio se duplique durante los próximos 15 años.
No obstante, las fusiones y adquisiciones han prosperado en casi todos los sectores ligados a las commodities, desde el acero y la plata al cobre y el uranio.
En los últimos dos años, Mittal Steel Co. compró Arcelor SA por US$ 39.000 millones, Phelps Dodge quedó en manos de Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc. en una operación valorada en US$ 23.000 millones y la brasileña Cia. Vale Do Rio Doce SA adquirió Inco Ltd. por US$ 18.000 millones.
Uno de los motivos que explica el actual frenesí de matrimonios entre empresas ligadas a los bienes básicos es que es más fácil llevarlos a cabo que en otros sectores. Una mina de cobre, por ejemplo, puede cambiar fácilmente de manos, mientras que la integración de un banco de inversión o una cadena de tiendas puede ser una tarea mucho más ardua.
Algunos creen que esta fusión-manía acabará pasándole la cuenta a los inversionistas.
Las commodities, después de todo, se pueden depreciar rápidamente cuando la producción aumenta y la oferta se dispara. Sin embargo, el suministro de muchas materias primas sigue estando por debajo de la demanda, que se ha visto impulsada por el crecimiento de China, India y otros países. Asimismo, muchas empresas prefieren invertir sus recursos en la compra de rivales en lugar de gastar en nuevas minas, un proceso que puede requerir mucho tiempo y ser muy arriesgado. Ello se explica, en parte, porque la mayoría de los blancos de adquisición no son caros, si se toman en cuenta sus ganancias y su flujo de caja. A su vez, es común que tanto el comprador como la empresa adquirida tengan un bajo nivel de endeudamiento.
También ha cambiado el origen de los compradores. El sector de las commodities ha sido tradicionalmente dominado por los gigantes de las economías industrializadas. Pero en los últimos doce meses, los protagonistas han venido de los mercados emergentes.
El auge de las commodities ha dejado a las empresas mineras y de recursos naturales de los mercados emergentes con los bolsillos llenos. La semana pasada, por ejemplo, la rusa OAO GMK Norilsk Nickel ofreció US$ 5300 millones por la canadiense LionOre Mining International Ltd. OAO GMK es uno de los mayores productores del mundo de níquel, platino y cobre, entre otros metales.
Fuente: The Wall Street Journal
