El 6 de mayo de 2008, es decir, un año atrás, la soja disponible en el mercado de Rosario se negociaba, en promedio, a $ 900 por tonelada, mientras que el 23 de octubre de ese mismo año el valor promedio ponderado de las operaciones realizadas, conocido como precio pizarra, marcó sólo $ 729, evidenciando una caída de $ 171, equivalente a unos 55 dólares por tonelada.

¿Por qué tomo estas referencias? Sencillo, el 6 de mayo por ser el momento actual y el 23 de octubre porque es el último día disponible para operar opciones sobre el contrato noviembre en el Mercado a Término de Buenos Aires (Matba).

¿Qué es una opción sobre un futuro? Según la definición del Matba, la opción es un contrato a través del cual el comprador adquiere el derecho, pero no la obligación, de comprar o de vender un activo, durante un lapso, a cambio del pago de una prima.

Hay dos tipos de opciones, pero la que nos interesa es la denominada put . Con la compra de un put el operador adquiere el derecho de vender un activo a un precio determinado y el vendedor del put se obliga a comprar el activo a ese precio siempre y cuando el comprador ejerza el derecho de venta adquirido.

Todo esto quiere decir que el comprador de un put de soja noviembre, por ejemplo, tiene el derecho a vender soja al precio determinado como precio de ejercicio a cambio del simple pago de una prima.

Esto es fácilmente comparable con un seguro, ya que se trata justamente de un seguro de precio, con el que nos garantizamos un valor mínimo, pero no tenemos la obligación de vender a ese precio mínimo. Esto es así debido a que si en el mercado podemos vender a un valor superior lo hacemos, con la única pérdida de la prima.

Si compro un put , ¿qué es lo mejor que me puede pasar? Evidentemente, que el mercado suba y que pierda la prima, ya que si hago uso de la opción significa que he terminado vendiendo mi soja al precio mínimo que me había asegurado el mercado.

Para ver el ejemplo con mayor claridad podemos comparar este put , u opción de venta, con el seguro de un auto y el ejercicio de esa opción con un accidente. Así, lo mejor que nos puede pasar es no chocar nunca, pero lo más atinado es estar siempre asegurados.

Entonces, ¿qué puede pasar en octubre? En ese mes ya va a estar definida e ingresando la nueva cosecha estadounidense de soja, que se espera con una superficie mayor a la campaña previa y con una producción que, sin problemas climáticos, debería ser superior a la del año pasado.

En esa misma fecha se va a estar sembrando la soja de primera en la Argentina. Con poco trigo implantado el área sojera debería crecer y sin crédito es probable que mucha gente salga a vender existencias para poder solventar las nuevas inversiones en insumos. Por ende, podemos encontrarnos con mayor oferta de soja en el hemisferio norte y en el hemisferio sur.

Después de todo esto simplemente me queda acotar que al momento de escribir estas líneas (miércoles pasado), por sólo 4 dólares por tonelada hubo gente que se aseguró hasta el 23 de octubre próximo un piso de venta de US$ 254 por tonelada de soja. Si a ese valor le quito la prima pagada, me quedo con un valor mínimo de venta de US$ 250, que es unos 20 dólares abajo del precio actual de la soja disponible.

¿Si el año pasado la soja pudo bajar entre el 6 de mayo y el 23 de octubre US$ 55 hay algo que impida que en esta oportunidad se repita la historia? En honor a la experiencia, y en procura de mantener el "auto" sano, ¿no será mejor estar asegurados por si llegamos a tener una colisión adicional a los magullones que ya nos dejó la sequía?

Fuente: Adrián Seltzer - Para LA NACION

El autor es operador y analista de mercados de la corredora Granar S.A.