Como termina marzo

- Con un cambio brutal en la forma de hacer negocios. El dólar termino el año en 6,56 y hoy está en 8,00 con una suba del 22,3% en 3 meses y del 55,6% en el año. Por el lado de las tasas pasivas, hace un año atrás estaban en torno del 15% anual, y saltaron a niveles del 30% anual. El crédito pasó a ser escaso en la economía. El efectivo manda. El salto inflacionario del trimestre en curso no será menor al 12%, a pesar de que el gobierno desea informar un aumento menor al 10%.

Como viene abril

- Nos parece que en este trimestre el Banco Central República Argentina comenzó a acomodarse a una nueva forma de funcionar en el mercado. Hasta el año pasado, el BCRA era el principal financiador del Estado y emitía para cubrir el bache de gastos e ingresos, este año buscará salir de ese rol.

Tírame algunos números.

- En el año 2012 el BCRA emitió unos $ 90.000 millones, y en el año 2013 emitió unos $ 70.000 millones. Este año no podrá librarse de incrementar esa emisión, ya que parte de un stock muy alto, y emitiendo solo el 20% del stock incrementaría la base en $ 76.000 millones.

¿Lo puede lograr?

- Si solo sí, el tesoro cambia la forma de financiarse, y comienza a buscar los fondos en el mercado a través del título Bocan, que sería emitido en pesos y pagaría un cupón trimestral, equivalente a tasa Badlar más 2% anual, esto implicaría una tasa de aproximadamente el 29% anual.

Habría más presión sobre la tasa de interés en pesos.

- Vía el mercado de capitales, y por el lado de los bancos. No veo a los inversores desesperados en colocar pesos, la tasa al 30% anual no alcanza a satisfacer a los ahorristas.

Es el 2,5% mensual.

- No están convencidos de lo que hará el gobierno en abril.

Vuelvo a preguntar, ¿cómo viene abril?

- El Banco Central seguirá emitiendo a un ritmo del 20% anual, conseguirá detener la caída de las reservas y la tasa se mantendrá en los niveles actuales. El dólar oficial comenzará un recorrido a la suba, no descartes minidevaluaciones mensuales, de aproximadamente un 2% mensual. Al ritmo actual, el dólar oficial podría terminar el segundo trimestre en 8,60. Las reservas podrían crecer a niveles de U$S 28.000. La base monetaria se ubicaría en niveles de $ 370.000 (un crecimiento del 20% anual). Los precios podría moderarse, en el primer trimestre suben el 12%, en el segundo trimestre podrían subir el 8%, esto daría una inflación del 20% para el primer semestre del año. En este escenario el dólar blue debería ubicarse en torno de 13,00.

Es mejor inversión el dólar blue que la tasa de interés.

- Por eso no suben los plazos fijos, y las reservas no crecen. El mercado esta haciendo estas cuentas.

Paritarias

- La llegada de la cosecha de soja, las paritarias, los pagos de impuesto a las ganancias y bienes personales, son todos momentos únicos e irrepetibles en el año 2014. Vuelvo a remarcarlo, son únicos e irrepetibles. No volveremos a tener un trimestre tan holgado de liquidez en el año. Si la tasa no baja en el segundo trimestre del año, si las reservas no crecen considerablemente, si la inflación no se modera, no vemos un escenario positivo para el segundo semestre, en donde lo que abundará será la escasez.

La cosecha de soja

- Una gran incógnita. La cosecha de segunda puede dar muy buenos rindes, la región núcleo está muy bien, pero el área secundaria está mucho mejor. Si llegamos a las 54,5 millones de toneladas proyectadas será un golazo, pero recordar que los precios no acompañan, y será una cosecha que tendrá menor valor (precio por cantidad) que la campaña pasada. Esto implica ingresarán menos dólares, se recaudaran menos tributos y el campo derramará menos que un año atrás.

¿El empleo en el segundo trimestre?

- Lo vemos subiendo. Los conflictos sociales crecen a pasos agigantados. Muchas empresas no podrán convalidar los incrementos salariales. Hoy es difícil encontrar trabajo, en el segundo trimestre estamos hablando de despidos. No descartes que en el tercer trimestre del año estemos hablando de convocatoria de acreedores.

Que mala onda.

- No es mala onda. Muchos negocios funcionaban con el respirador artificial del crédito. Sin crédito, no hay forma de que muchos negocios funcionen. Tendrán que poner capital o funcionarse. No hay abundancia de capital, y menos de inversores nuevos. Falta mucho para diciembre de 2015, por ende el mercado está muy cauto.

¿Qué pasará con los bonos?

- En el segundo trimestre se pagará la renta del Boden 2015, Bonar 2017, Boden 2018, los bonos con descuento, el par y los bonos globales, casi la totalidad de los bonos en dólares paga renta en este trimestre. El Banco Central vera disminuir sus reservas, que seguramente las recuperará con los ingresos de la cosecha de soja. Sera un buen momento para los inversores, que se harán de dólares billetes, y un mal trago para el Estado que tendrá que pagar.

Seguís recomendando bonos en dólares

- Enfáticamente, son mucho mejores que los bonos atados al dólar oficial.

¿Acciones?

- Si miras para el exterior, no hay buena onda en los mercados mundiales. Las acciones Argentinas están muy baratas, pero pueden estarlo mucho más si sube la tasa en el mundo, y caen los mercados emergentes. El efecto manada sigue vigente a nivel mundial, y Argentina no estará exenta de una caída si los mercados mundiales ajustan.

El precio de la soja

- Existen los mercados de futuros que te permiten asegura precios mayores a los U$S 300 la tonelada, si no aseguraste estarás en problemas. La volatilidad manda en el mercado. Soy mucho más optimista con el precio del maíz, que con la soja. Con el trigo tenes que mirar la posición diciembre de 2013, con un precio cercano a los U$S 200 la tonelada. Los ingresos de la próxima cosecha se miran con gran antelación, esto no es una lotería, y tenemos que decir el precio de un día para el otro. Hay que trabajar con márgenes, cuando el margen es positivo el precio hay que cerrarlo, de lo contrario terminamos corriendo al negocio desde atrás.

¿Las ventas comerciales?

- En el segundo trimestre del año las ventas mejoraran, será fundamental el aumento paritario. Esperamos un incremento no menor del 30% para los salarios. Como siempre, el pago del aumento y el retroactivo pone mucho dinero en el bolsillo del trabajador, luego viene el aguinaldo, y en agosto el trabajador vuelve a perder el poder de compra. Los que no bajen stock en los meses siguientes, no tendrán oportunidad de hacerse de liquidez en la segunda parte del año.

En resumen: Hay que prepare para un segundo semestre muy duro.

- DURISIMO. No habrá crédito, se diluirá el aumento paritaria, el Estado dejar de tener ingresos extraordinarios y habrán pasado los ingresos fiscales de la cosecha. Para reemplazar toda la bonanza del segundo trimestre del año, habría que estar recibiendo financiamiento internacional, una suma no menor a los U$S 10.000 millones, para recomponer reservas y darle más credibilidad al escenario económico.

Si no llegan

- El ajuste continua.

Si llegan

- Seremos todos más felices.

Por donde andas.

- Estamos en un seminario en Ciudad del Este, lo organizamos vía Agroeducación, con un gran éxito, es el segundo que realizamos en el exterior. Volvemos el miércoles por la noche. El día jueves estamos en Chañar Ladeado disertando para una inmobiliaria local. El día viernes volamos a Tucumán, a disertar en la Sociedad Rural de dicha provincia. Si todo sigue bien, esta semana contaremos con la Amarok que nos facilita Reutemann Automotores para la gira nacional.

Largo el viaje a Paraguay.

No solo largo, en el día de ayer quedamos varados en el parque nacional Iguazú, ante un corte de ruta de los docentes de Misiones. Una experiencia muy difícil, llegamos a las 18 horas y era una boca de lobo, salir del lugar era retroceder a Posadas que queda a unos 380 kilómetros. Con mucho temor y represión policial, el corte se levantó a las 22 horas. Argentina es así, lleno de extranjeros, gente que perdía el avión, camioneros exaltados, algo digno del subdesarrollo.

¿Complicado?

- No tanto como lo ocurrido días atrás en la autopista, dos camiones se aplaudieron delante nuestro, la compuerta del camión que quedaba atrás se abrió, y rego de soja la ruta. Nosotros pasamos de milagro, atrás nuestro entraron en trompo muchos vehículos. Un desastre.

Muchas complicaciones.

- Esto es la Argentina, caminos en mal estado, se conduce muy mal, mucha gente cansada manejando, y cuando sorteas todos estos problemas, te encontrar con un piquete que te deja varado 4 horas. Es lo que hay.

Salvador Di Stefano